金融界

由來：東證衍生產(chǎn)品研究所

創(chuàng)作者： 許惠敏

　　匯報引言

　　行情評分：鐵礦砂：看漲

　　匯報日期：2022年05月05日

　　★引言：礦山一季報公布，長期性損益表修定

　　4月末至今，包含四大礦以內(nèi)的流行礦山相繼公布其一季度經(jīng)營匯報，大家選用礦山運營數(shù)據(jù)對損益表開展升級。結(jié)果上，與大家一季度匯報一致，銅礦供貨端二季度逐漸周期性修復，中下游鋼水大概率筑頂，銅礦股票基本面較好的時間段已經(jīng)以往。但考慮到出貨量修復比較慢，5月中國海港庫存量仍將去庫，銅礦短期內(nèi)矛盾尚不突出。礦價長期趨勢下挫必須等待成才端矛盾積累/本身供貨超預估修復。現(xiàn)貨交易仍在降庫但長期性預估轉(zhuǎn)弱，銅礦9-1正套可長期性合理布局。

　　★Q2礦山出貨量周期性回暖，但新冠疫情振蕩下難得集中化增加量

　　受墨西哥降水、澳大利亞新冠疫情危害，2022年一季度礦山建成投產(chǎn)新項目和出貨量顯著小于預估。但伴隨著二季度送貨環(huán)比回暖，總體供貨端慢慢比較寬松。從高頻率數(shù)據(jù)信息看，墨西哥出貨量自4月末逐漸迅速回暖。本年度生產(chǎn)量總體目標上，Vale、BHP和Rio保持其本年度送貨總體目標。FMG小幅度上漲其22年財政年度送貨總體目標從1.8-1.85億多噸到1.85-1.88億噸。考慮到國內(nèi)礦和印度的礦等減少，預估銅礦2022年全年度生產(chǎn)量較2021年小幅度下降約1000萬噸級。但要留意的是，新冠疫情危害，礦山提產(chǎn)/換置礦山速率一樣遭受振蕩，造成供貨端難有集中化高產(chǎn)釋放出來。

　　★股票基本面長期性見頂，但短期內(nèi)矛盾仍不猛烈

　　要求層面，大家保持一季報見解，中國4月末至今的233-235萬噸級/天日產(chǎn)鐵水流量已經(jīng)碰觸分階段頂端。供貨周期性回暖，鋼水見頂，銅礦股票基本面較好的時間范圍已經(jīng)以往。但返回短期內(nèi)銷售市場，因為4月份國外出貨量稍低造成5月中國到港量不高，累加內(nèi)礦受新冠疫情危害生產(chǎn)量無法回暖，5月中國海港庫存量大概率仍有800-1000萬噸級上下去庫。銅礦實際矛盾尚不猛烈，必須等待終端設(shè)備不銹鋼板材工作壓力積累/供貨端顯著增加量。銅礦9-1正套可長期性合理布局。

　　★風險分析：

　　中國新冠疫情，要求轉(zhuǎn)變，鋼材控生產(chǎn)量現(xiàn)行政策

　　匯報全篇

　　我們在4月初公布的鐵礦砂季報中，根據(jù)航運業(yè)數(shù)據(jù)信息預計了各種礦山出貨量，并為此推演大盤走勢損益表。4月末至今，包含四大礦以內(nèi)的流行礦山相繼公布其一季度經(jīng)營匯報，大家應(yīng)用礦山運營數(shù)據(jù)對損益表開展升級。

　　結(jié)果上，與大家一季度匯報一致，銅礦供貨端二季度逐漸周期性修復，中下游鋼水大概率筑頂，銅礦股票基本面較好的時間段已經(jīng)以往。但考慮到出貨量修復比較慢，5月中國海港庫存量仍將去庫，銅礦短期內(nèi)矛盾尚不突出。礦價長期趨勢下挫必須等待成才端矛盾積累/本身供貨超預估修復。現(xiàn)貨交易仍在降庫但長期性預估轉(zhuǎn)弱，銅礦9-1正套可長期性合理布局。

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　　Q2礦山出貨量周期性回暖，但新冠疫情振蕩下難得集中化增加量

　　總體看來，受墨西哥降水、澳大利亞新冠疫情危害，2022年一季度礦山建成投產(chǎn)新項目和出貨量顯著小于預估。尤其是Vale，受不斷降水和采礦許可證升級危害，2022年一季度出貨量僅有5360萬噸級，同期相比下降約20％。但考慮到礦山出貨量一季度周期性稍低，伴隨著二季度送貨環(huán)比回暖，總體供貨端慢慢比較寬松。從高頻率數(shù)據(jù)信息看，墨西哥出貨量自4月末逐漸迅速回暖。

　　本年度生產(chǎn)量總體目標上，Vale、BHP和Rio并未改動其本年度送貨總體目標。但考慮到一季度主要表現(xiàn)不佳，中后期有一定幾率對其年度工作計劃開展下修。FMG小幅度上漲其22年財政年度送貨總體目標從1.8-1.85億多噸到1.85-1.88億噸。考慮到國內(nèi)礦和印度的礦等減少，預估2022年全年度生產(chǎn)量較2021年小幅度下降約1000萬噸級。

　　新冠疫情至今，礦山提產(chǎn)/換置速率一樣遭受振蕩，造成供貨端難有集中化高產(chǎn)釋放出來。以FMG的Iron Bridge新項目為例子，先前該項目規(guī)劃原始方案在在2022年年里建成投產(chǎn)，后在21年2月延遲至2022年年末。22年一季度，其建成投產(chǎn)時長再度延遲至2023年一季度。力拓的換置礦山Gudai-Darri一樣如此，該新項目計劃在2021年年底建成投產(chǎn)，因新冠疫情等要素延遲至2022年二季度。力拓換置礦山建成投產(chǎn)延遲時間，立即造成流行PB粉和PB塊生產(chǎn)量稍低。

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　　供求長期性見頂，但5月短期內(nèi)矛盾仍不猛烈

　　要求層面，大家保持一季報見解，在終端設(shè)備要求末見顯著盼頭以前，中國4月末至今的233-235萬噸級/天日產(chǎn)鐵水流量已經(jīng)碰觸分階段頂端。國外環(huán)歐洲地區(qū)要求的鋼材出口銷售市場一樣見頂，預估除我國外鋼水生產(chǎn)量小幅度持續(xù)下滑。供貨周期性回暖，鋼水見頂，銅礦股票基本面較好的時間范圍已經(jīng)以往。但返回短期內(nèi)銷售市場，因為4月份國外出貨量稍低造成5月中國到港量不高，內(nèi)礦受新冠疫情危害生產(chǎn)量無法回暖，5月中國海港庫存量大概率仍有800-1000萬噸級上下去庫。銅礦實際矛盾尚不猛烈，必須等待終端設(shè)備不銹鋼板材工作壓力積累/供貨端顯著增加量。

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　　風險分析

　　中國新冠疫情，世界各國要求轉(zhuǎn)變，鋼材控生產(chǎn)量現(xiàn)行政策轉(zhuǎn)變。